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在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，俑手在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，指折断分析工具为合约理论。

帕特里克·博尔顿、美被黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。白芝浩规则是基于债权，盗走中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。货币也是国家主权，兵马本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。

后来当其中一些国家（如希腊、俑手意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，指折断黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，美被它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

盗走我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。在金融危机时，兵马如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

有意思的是，俑手从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，俑手货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。指折断我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。

在面临金融危机时，美被这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。盗走我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。